维持增持评级。跨境出口B2C龙头内化升级、核心竞争力构建持续,马太效应有望逐步凸显,现金流与存货持续优化,维持2018-2020年EPS至0.81/1.14/1.50元,维持目标价29.4元。
修炼内功,淡季不淡,旺季将至,趋势向上。跨境出口B2C上半年为淡季,公司出口业务保持稳定发展,4、5月整体GMV保持分别增长80%+、50%+,其中出口业务4、5月分别增长50%+、40%+;进口业务爆发势头显著,4、5月GMV分别增长200%+、100%+,优壹电商和一线品牌合作顺利,在2018年618大促中取得全网销售同比+43.46%至3.1亿元的好成绩。公司2017年底开始进行发展质量升级,库存与现金流显著好转,其中2017年Q4单季度经营性现金流转正为2.35亿元,2018年Q1扣除优壹后仅-1.5亿元,能够实现自循环。2018年上半年持续大力推进核心竞争力构建,物流、技术、供应链建设等方面成效逐步凸显。
基本面无惧贸易战阴霾,龙头估值亟待修复。跨境出口B2C电商主要采用直邮小包的形式,根据美国海关规定小包800美元以内免关税,公司3C、服饰品类与涉税品类相关度较低,且客单价50-60美元区间,若中美贸易战加税使得美国传统零售成本提高反而会促进B跨境出口B2C销售。目前对应2018年PE仅18倍,显著低估。
催化剂:跨境出口B2C旺季将至。
风险提示:行业竞争加剧、互联网政策趋严等。